事件: 公司2018年8月4日发布公告,公司与京东尚科签署《京东-易尚3D电商智能建模项目合作协议》电商框架协议,协议规定,京东分批次向易尚派送定额模型制作额度,同时向京东平台商户以及合作商推荐乙方建模设备及相关解决方案系统,当前确认的电商建模品类有:1)服饰鞋帽;2)箱包;3)3C数码产品;4)钟表首饰;5)家电;6)户外装备;7)可穿戴设备,初步预估每批商品约3000万元,易尚完成并审核通过后自动获得下批额度。
   
主要观点:
   
1、 电商业务进入实质性投产阶段,未来有望大幅提升盈利水平 AR&3D电商业务拥有250亿-400亿市场规模,是新蓝海业务。公司三维建模技术厚积薄发,当前是京东三维建模的战略合作伙伴。公司电商业务正式投产,未来有扩招预期,电商业务有望成为公司盈利主要增长点,将大幅提升公司盈利状况。 2、 多年技术储备,先发优势明显,公司有望成为3D&AR 电商业务领军者 公司背靠顶尖学府,与院士深度合作,凭借着强大的技术、人才储备,深度参与京东、阿里的AR&3D电商业务,有望成为AR&3D商品三维扫描领导者,成为头部企业。
   
3、股权激励、高层增持、员工持股、定增董事长领投66%,控股股东承诺不减持,彰显公司长期发展信心
   
公司2017年7-9月相继实施股权激励(以3D业务为主)、高层增持、第一期员工持股等,合计投入2.2亿元购买公司股票,2018年3月22日,公司完成定增共募集资金4.43亿元投入新业务,其中董事长认购2.92亿元,占比66%。2018年4月前三大股东承诺一年内不减持。我们认为公司真金白银投入,彰显公司战略发展信心。
   
结论:
   
近期公司股价的下跌与公司经营增长的基本面相背离,我们认为公司基本面在向好方向转变,业绩进入增长期,股价经历大幅下跌后带来更好的投资机会。我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为11.59 亿元、17.35 亿元和23.04 亿元,归属于上市公司股东净利润分别为1.74 亿元、4.52 亿元(包含出售部分写字楼1.5 亿净利润)和4.91 亿元;每股收益分别为1.13 元、2.92 元和3.18 元,对应PE 分别为25 倍、9.5 倍和8.8 倍。考虑到公司的高成长性、稀缺性、明年业绩翻倍,我们继续给予公司2018 年50 倍估值,目标价56.5 元,股价空间101%,维持“强烈推荐”评级。
   
风险提示:
   
文化创意3D业务不及预期。